2025年迎来最后一个交易周，美东时间12月29日，此前高歌猛进的贵金属和股票市场双双回调。

截至收盘，美股三大股指集体收跌，标普500指数跌0.35%，纳指跌0.5%，道指跌0.51%。

受美元反弹、芝商所上调保证金以及技术超买等因素影响，以白银为首的贵金属全线重挫。

现货白银从周一早盘一度上涨近6%，最终跌超9%，创下自2020年9月以来最大的单日跌幅；现货黄金大跌超4%，创下自10月21日以来的最大单日跌幅，也是今年第二次出现如此幅度的单日暴跌；COMEX黄金期货大跌4.45%，报4350.2美元/盎司；COMEX白银期货暴跌7.2%，报71.64美元/盎司；现货钯金暴跌超15%，现货铂金暴跌超14%。

技术指标显示，这轮涨势可能推进得过快、过猛。现货黄金一度下跌超5%至每盎司4302美元下方，迹象显示该金属同样处于超买状态。

有分析指出，白银等贵金属价格大跌的导火索是芝商所宣布上调多类金属合约保证金。另外，大量交易员正在从创纪录涨势中获利了结，加剧了贵金属价格的下跌势头。

消息面上，芝商所集团上周五发布保证金调整通知，全面上调白银、黄金、铂金、钯金、碳酸锂等近期热门合约的期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金。新的保证金要求于周一（12月29日）收盘后生效。

在市场人士看来，此举反映了交易所对当前贵金属市场异常波动的深度担忧。芝商所在声明中称，从周一开始将上调部分COMEX白银期货合约的保证金水平，分析人士表示，此举有助于降低投机活动。

回顾贵金属市场全年的行情，黄金领涨贵金属市场，白银则后来居上。上周，就在市场认为行情将在高位震荡收官之际，金、银、铂新一轮涨势再起，并再创历史新高。就连铜、镍、铝等有色金属价格也跟着大幅上涨。

据媒体近日报道，2025年迄今，银价年度最大涨幅超过了185%。尽管市场仍普遍对未来包括白银在内的贵金属持乐观看法，但无法否认短期市场的过热风险。

有资深投资人认为，白银已经进入轧空行情，现在不是看基本面，而是看谁胆大，不过疯狂从来都不是“温和叙事”而是“戛然而止”。

目前，白银市场正进入“高波动模式”，一方面供应短缺支撑价格，另一方面投机情绪放大风险。中信建投证券在上周的研报中提示“白银的波动率指数处于历史极大值，要警惕超买后的回调风险”。

贺利氏（Heraeus）的分析师在《2026年贵金属展望》中也警告称，至少在2026年上半年，白银和其他贵金属价格可能会下跌。“高价正在削弱许多行业的白银需求。”他们补充道，“但如果黄金走高，白银可能会随之而来。”

此外，中金公司近日发布的报告指出，黄金价格已经脱离基本面指标，2026年不太可能继续走出单边牛市，会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动。

12月30日，国内黄金饰品价格对比显示，多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较昨日均大幅回调：老凤祥报价1363元/克，老庙黄金报价1359元/克，周生生报价1353元/克，周大福报价1363元/克，六福珠宝报价1403元/克。

（本文不构成投资建议，据此操作风险自担）