文| 刘远举

1月29日，国际黄金和白银价格上演“过山车”行情。

媒体报道，29日晚国际金价、银价一度保持大涨，接近午夜行情急转直下，现货金银开始大幅跳水，现货黄金跌幅5%；1月30日上午，跌幅收窄至3.92%，失守5200美元/盎司。现货白银一度大跌近7%，目前跌幅收窄为4.94%，报110美元/盎司。

此前金银暴涨的行情，吸引很多人抢购。没想到短短一天内价格剧烈波动，有网友称刚上车就亏了一百多，旁观者更是犯嘀咕：黄金还能买吗？现在价格回调，是买入的好时机吗？

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从2023年初开始，国际金价从高位盘整后下跌，随后反弹，从每盎司1850美元上涨，到5月4日，国际黄金现货价站上2080美元。此后，国际金价小幅震荡，到了2023年10月，国际金价启动，开始进入一个持续到当下的上涨周期。中间只有2024年11月有过一个明显的回调。

此轮黄金上涨的主力，是各国央行。根据世界黄金协会的数据，2025年四季度，全球央行净购金230吨，环比涨幅6%。全年看，全球央行购金需求保持高位，官方机构增持863吨黄金，购金规模处于历史高位，且购金央行分布广泛。不过，与过去三年相比，央行购金节奏有所放缓。

全球央行购金，有多重因素，包括全球地缘政治风险、对美元信用的疑虑、以及对潜在通胀的预期。

近期，多位重要国家领导人访华。分析认为他们是为了在美国充满不确定性的时代，在中国寻找经济和政治上的对冲。那么，央行层面的策略，自然就是去购买更多黄金。

除了全球央行，黄金市场还有了新玩家。全球最大稳定币背后的公司Tether Holdings SA一直在以每周高达两吨的速度购买实物黄金。Tether目前持有的黄金总量约为140吨，价值约240亿美元，使其成为除政府、中央银行和主要ETF之外，全球黄金市场最大的参与者之一。这些黄金大部分是该公司自身的储备，另一部分则用于支撑其发行的黄金代币。这意味着，加密货币和黄金结合，黄金赋予加密货币更大的稳定性和更强的预期。

加密货币的基础是价值共识。价值共识的基础是“耗费价值”。中本聪最早的设计，也正是以“耗费价值”为共识基础。这个耗费就是算力、电费，你要投入很多，才能得到一枚比特币。

黄金也是如此。黄金在自然界以单质状态存在，开采所耗费的价值比较稳定，这是黄金价值共识的基础。钻石原本也是稀缺的，需要花费力气开采，但由于近年来，中国河南人造钻石在技术、成本上的突破，钻石的价格在不断走低。不过，黄金没有这个担心，黄金的起源主要源于中子星并合或超新星爆发，人类现在还看不到大规模制造黄金的技术可能。

加密货币、黄金，都是去主权、去央行，面对不确定的办法。它们的结合，意味着，对全球地缘政治风险悲观情绪，以及相应的，对政府债务的不信任，通过结合传统与电子化，进行避险。最终，还是锚定在黄金上，这将金价抬升至前所未有的高位。这是去全球化在金融底层资产上的反映。

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正因为黄金的稀缺性和去中心、去主权性质，黄金的价格，是对应于人类总体财富的。在过去25年中，黄金上涨11倍。与之对应的是美元资产，如果以标普500为例，2000年初约1400点，2026年预计约6000点，涨幅约4.3倍，低于黄金。从这个角度，黄金的价格是过高了。

但是，人类情绪化的反应总是不可避免的，哪怕看起来很严肃很理性的国际政治领域，各方都会做出情绪化的反应。这种草台班子式的治理，在这个不确定的时代，需要黄金。人们为了应对草台班子，也需要黄金。

既然黄金价格和地缘政治相关，那么，当下全球最大的政治不确定性源头——美国，自然也就成为左右金价的关键变量。

目前，在众议院，共和党现在有218席，民主党有213席，两者之间差5个席位。参议院共和党优势更强，53席，民主党有45席。共和党掌控了参众两院。普遍认为，共和党同时控制参众两院，使特朗普激进主张更容易通过，自然也会对国际地缘政治产生更大冲击，为了避免冲击，各国都要自寻出路。

所以，接下来，美国中期选举会是一个重要节点。今年11月的中期选举，将改选全部435个众议院席位、35个参议院席位及39个州长职位。共和党若失去参众任何一院的多数地位，都将影响特朗普后续执政。特朗普自己也很清楚，他曾说，要是共和党输了中期选举，民主党肯定会找理由弹劾他。

去年11月，在多地的地方选举中，民主党不仅赢下被视为风向标的几场关键选举，比如弗吉尼亚州长、新泽西州长和纽约市长的选举，在一些不起眼的选举中也表现不俗。就在前几天，共和党打破百年选举惯例，筹备在2026中期选举前召开全国党代会。这一罕见动作，某种程度上反映了共和党当前面临的严峻选举压力。

如果共和党在中期选举中失利，特朗普无暇他顾，对世界地缘政治的冲击就会更小，情绪会缓解，金价就会回调。

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当前国际黄金价格在创下 5600美元/盎司的历史高位后遭遇跳水，实属意料之中。一旦短期利多因素阶段性兑现，或者美联储重启加息、美元指数、美债收益率出现技术反弹，或者偶然因素引发的地缘政治预期变动，都会在投机仓位拥挤的情况下，快速引发暴跌。

近50年，黄金、白银有两次暴涨暴跌。第一次是1979年到1980年，黄金从200美元涨到850美元，白银从6美元涨到50美元。最后，黄金腰斩，白银狂跌至4美元。第二次大涨是2010年，金融危机后，美联储开闸放水，通胀预期之下，黄金从1000美元涨到1921美元，白银涨到50美元。到了2011年5月初，国际白银价格暴跌，一周累计跌幅高达30%，黄金也回撤了45%。最终白银跌去70%。

此次黄金大涨，有央行托底，跌幅应该有限，但暴涨必有回撤，对于白银更是如此。从技术面看，金银比已经跌到50左右，创下13年新低。这意味着，白银相对黄金，已经涨得太快了。虽然白银有工业用途，但工业需求不足以支持白银涨到如此水平。白银的价格，主要还是因为和黄金联动。但是，白银和黄金的关系，类似于比特币和莱特币。

莱特币现在仍然是一个比特币以外，受到较多支持的虚拟币。它本是是模仿比特币，在比特币的基础上有所改进。莱特币于2011年11月9日发布运行，这个时间比很多虚拟币都要早了，但“附庸”毕竟是“附庸”。2013年，比特币初次在中国爆红时，价格为4000人民币，当时莱特币价格为70人民币左右。2024年，比特币首次突破10万美元大关，而莱特币的历史最高价格才400多美元左右。

所以，如果你是短期投机者，一定要防范回调风险，如果全球地缘政治风险出现阶段性缓和，比如美国中期选举共和党大败，特朗普被弹劾，深陷泥潭，或者美国经济数据超出预期，都可能引发抛售踩踏。如果是中长期的资产配置，全球地缘政治的风险不会短期内烟消云散，黄金牛市还不会在短期内结束。