最近A股市场出现了一幅极其罕见的画面。

高盛、瑞银、摩根士丹利这三家国际顶级投行，和代表国家长期资金的全国社保基金，竟然在同一份季度报告中，手拉手一起新进买入了同一家上市公司，并且齐齐进入了前十大股东名单。

这家公司就是高澜股份，股票代码300499。 根据2025年第三季度的最新股东数据，瑞银持有241.62万股，位列公司前十大股东。 高盛持有174.12万股，同样新进成为重要股东。 摩根士丹利买了122.64万股，社保基金六零二组合则持有90.38万股。

更让人意想不到的是，这些机构真金白银买入之后，公司的股价走势却完全背离了市场的整体氛围。

从去年9月份开始，高澜股份的股价就从36元附近一路震荡下跌，最低跌到了26元左右。

尽管近期随着液冷板块热度回升有所反弹，但股价仍然在30元附近徘徊。

过去大半年，A股市场整体处于上升趋势，但高澜股份的股价累计跌幅超过了20%。 如果按照机构建仓期间的成交均价估算，这些在2025年第三季度新进的顶级机构，从买入那一刻起，就大概率处于浮亏状态，至今没有解套。

这种现象在A股历史上都非常少见。

通常被多家顶级机构同时看好的公司，股价往往会受到资金追捧。 但高澜股份却走出了完全相反的独立行情，形成了“机构集体入场，股价集体被套”的奇特景观。

这些机构之所以会同时看中高澜股份，根本原因在于公司在AI液冷赛道拥有极其稀缺的卡位。

高澜股份是国内唯一一家同时掌握了冷板式和浸没式两大主流液冷核心技术的企业。

这种技术全面性在行业内是独一份的。

更重要的是，高澜股份深度绑定了全球AI算力的核心引擎——英伟达。 公司是英伟达最新一代GB300 GPU液冷模组的独家供应商。 这意味着所有采用英伟达GB300芯片的AI服务器，其液冷散热模组都需要从高澜股份采购。

除了模组，高澜股份还是国内唯一一家能够为英伟达同步供应冷板、UQD快换接头、CDU这三大核心液冷部件的企业。 这种全链条的供应能力，构筑了很高的技术壁垒和客户黏性。

在国内液冷市场，高澜股份的数据中心液冷业务占据了约40%的市场份额。 其中在冷板式液冷领域，它与另一家龙头英维克并列行业第一，各自占有约35%的份额。 而在技术更前沿的浸没式液冷市场，高澜股份的市占率超过了60%，是绝对的龙头。

公司的业务还延伸到了储能液冷领域，在这里的市场占有率约为15%。 高澜股份深度绑定了宁德时代、比亚迪等储能行业的头部客户，拿到的订单周期往往长达3到5年。

然而，与公司在技术领域的领先地位形成鲜明对比的，是其并不理想的财务表现。 2023年，高澜股份的净利润下滑了111%，全年亏损0.32亿元。

到了2024年，公司的净利润再次下滑58%，亏损额扩大到了0.5亿元。

业绩的持续亏损，或许是公司股价在行业高景气度背景下依然表现疲软的直接原因。

投资者看到公司技术很强，但赚不到钱，自然会用脚投票。

根据公司2024年年报披露的数据，其液冷业务的毛利率仅为9.12%。 这个数字显著低于液冷行业约30%的平均毛利率水平。 造成这种现象的一个重要原因是，液冷系统中的一些核心部件，如冷却液、CDU等，仍然依赖进口，公司在采购时议价能力较弱。

除了业绩问题，高澜股份还面临着几个明显的风险。 第一个是客户依赖风险。

公司前五大客户的收入占比超过了50%，AI液冷业务高度依赖英伟达的供应链。

如果核心客户的需求发生波动，或者更换供应商，将直接冲击公司的订单和业绩稳定性。

第二个是竞争与盈利风险。

液冷行业正在吸引越来越多的参与者，竞争日趋激烈。 同时，铜、铝等原材料价格的波动，也会影响成本。 公司数据中心液冷业务本身的毛利率就不高，价格战和成本上涨可能进一步压缩其盈利空间。

第三个是技术与转型风险。 液冷技术本身在快速迭代，如果公司的研发升级跟不上节奏，或者新产品认证不及预期，其技术壁垒就会被削弱。 同时，在向AI液冷转型的过程中，如果订单放量速度、产能匹配不及预期，或者传统业务下滑太快，会导致业务结构失衡。

就在这些机构买入高澜股份的同时，全球液冷行业正迎来一个明确的爆发信号。

2026年2月11日，英伟达的官方液冷合作伙伴维谛技术公布了2025年第四季度的财报。

这家公司的销售额达到29亿美元，同比增长23%。 更关键的是其新增订单量，同比暴增了252%，环比也增长了117%。

维谛技术对2026年全年的销售额指引是135亿美元，这个数字远超华尔街117亿美元的预期。

作为英伟达的指定合作伙伴，维谛技术的订单暴增，直接反映了下游AI算力建设对液冷需求的迫切性。

液冷技术的爆发，根本动力是AI芯片功耗的飙升已经触及了传统风冷散热的物理天花板。 英伟达的GB300 GPU单颗芯片的热设计功耗达到了1400瓦。 下一代Rubin平台的芯片功耗将突破2300瓦。

谷歌的TPU v7芯片功耗也有约980瓦。

当单个服务器机柜的功率密度迈向50千瓦甚至100千瓦时，风冷技术已经无法有效散热。 液冷依靠液体高出空气数千倍的热承载能力，成为了支撑高密度AI算力的唯一技术选择。

政策层面也在强力推动这一转变。

中国明确要求，到2026年，新建大型数据中心的PUE值必须低于1.15。 传统风冷数据中心的PUE普遍在1.5以上，而液冷方案可以将其稳定降低到1.1左右，是实现绿色算力目标的刚性手段。

市场研究机构TrendForce预计，AI数据中心的液冷渗透率将从2024年的约14%，快速提升至2026年的40%。 国海证券的测算显示，2026年全球数据中心液冷市场的规模有望达到165亿美元，约合1162亿元人民币。

东方证券的预测相对保守，认为2026年全球数据中心液冷市场空间约为688亿元人民币，其中国内市场约179亿元。 中金公司的预测则指向86亿美元，约合600亿元人民币。 尽管具体数字有差异，但所有机构都认同，一个千亿级别的市场正在开启。

当前液冷市场主要有冷板式和浸没式两条技术路线。 冷板式液冷是目前产业化最成熟、应用最广的方案。

它对现有服务器架构改动小，部署相对简便。

英伟达的GB200和GB300系统均采用冷板式方案。

浸没式液冷则将服务器设备完全浸入绝缘冷却液中，可以实现极致的散热效果和静音环境。 中科曙光自2011年就开始布局液冷技术，其最新的浸没式解决方案单机柜功率密度突破了750千瓦，PUE值最低可以达到1.03。

行业分析认为，这两种技术路线并非简单的替代关系，而是会基于不同的应用场景长期并存发展。 冷板式将继续优化并向更高效的双相系统升级，浸没式则会从单相向散热能力更强的双相系统拓展。

高澜股份的独特之处在于，它在这两条技术路线上都有深厚的积累和量产能力。 这使其能够灵活应对不同客户、不同项目的差异化需求，而不必受限于单一技术路径。

公司的股价从2025年9月的36元跌至2026年2月的30元附近，期间最大跌幅接近30%。

这种下跌发生在公司基本面拥有强大技术背书、且行业处于爆发前夜的背景下，使得“机构被套”的现象更加引人注目。

从公开信息看，这些机构买入的成本区间大致在30元到36元之间。 以2026年2月中旬30元左右的股价计算，这些持仓仍处于浮亏状态。 北向资金在此期间也表现出了同样的态度，香港中央结算有限公司持有640.04万股，较上一期大幅增长了291.15%。

液冷产业链包括上游的零部件，如冷板、快速接头、泵、冷却液等；中游的CDU、机柜与系统集成；以及下游的数据中心用户。 随着市场规模的快速扩张，具备关键部件研发能力和系统交付经验的厂商，将拥有更强的议价权。

对于高澜股份而言，其业绩能否改善，关键在于能否将技术领先优势和行业需求爆发，有效转化为实实在在的订单收入和利润。 公司需要解决毛利率偏低的问题，同时管理好客户集中度较高带来的风险。

全球AI算力建设正在进入一个高速增长周期，这为液冷产业带来了确定性的长期需求。 英伟达官方合作伙伴订单的暴增，只是一个开始的信号。 在这个背景下，顶级机构对产业链核心公司的集体押注，即便短期被套，也反映了其对产业趋势的长期判断。

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