自2025年末规模首破6万亿元后，ETF规模便呈现波动走势，并在近日明显下滑。公开数据显示，截至1月26日，ETF市场规模合计5.67万亿元，较2025年末减少超3000亿元，多只头部宽基ETF的规模也明显缩水。结合近日披露的2025年公募四季报以及相关产品的最新份额可以看出，“国家队”已出手减持部分头部产品。在业内人士看来，近期中央汇金大额减持ETF稳定了权重指数，但市场交易热度不减，实现了稳指数又不打压市场热度。资本市场监管越严格、审慎，反而有助于提高中国市场的可投资性，也更有助于中国资本市场走得更长远，让更多投资人分享转型发展与改革红利。

“国家队”出手减持

开年至今，A股三大股指维持波动向上的趋势，A股单日成交额更在年内创下3.99万亿元的历史纪录。交易行情数据显示，截至1月27日收盘，上证指数、深证成指、创业板指在年内均实现上涨，累计分别涨4.31%、5.95%、4.35%。

但近日来，大盘走势持续波动，股票ETF市场也延续净流出态势。同花顺iFinD数据显示，仅1月26日，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF合计净流出近700亿元，华夏上证50ETF、南方中证500ETF也有百亿资金净流出。

在资金净流出的同时，ETF的规模也明显“缩水”。截至1月26日，ETF全市场规模约为5.67万亿元，较2025年末的6.02万亿元下滑超3000亿元。回顾1月12日，华夏基金成为境内市场首家ETF规模破万亿的公募机构，但截至1月26日，华夏基金旗下ETF最新规模也滑落至8360亿元左右。

同一时间，多只“巨无霸”ETF规模也缩水明显。截至1月26日，全市场规模最大的ETF——华泰柏瑞沪深300ETF的最新规模已不足3000亿元，约为2853.46亿元，该基金最高规模一度接近4400亿元。同期，易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证1000ETF、华夏上证50ETF等头部宽基ETF的最新规模也较2025年末明显滑降，最新规模均不足2000亿元。

结合近日披露的2025年公募四季报来看，上述头部宽基ETF的最新份额已经低于2025年末“国家队”的持有份额。以当前规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF为例，季报数据显示，截至2025年末，机构1、机构2分别持有该基金378.58亿份和356.55亿份。结合2025年中期报告及三季报可以判断，机构1为中央汇金资产管理有限责任公司（以下简称“中央汇金资管”）、机构2为中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）。

总体而言，截至2025年末，以中央汇金及中央汇金资管为代表的“国家队”持有华泰柏瑞沪深300ETF合计已达735.13亿份。而上交所数据显示，截至1月26日，华泰柏瑞沪深300ETF份额为605.17亿份。可以看出，华泰柏瑞沪深300ETF的最新总份额已低于2025年末“国家队”持有份额近130亿份。

若按同样的方法计算，易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证1000ETF、华夏上证50ETF也出现类似情况。换言之，“国家队”所持上述宽基ETF份额均已流出部分。

短期调节不改中长期增长趋势

“‘国家队’资金起到了‘类平准基金’的作用，在市场处于加速上涨状态，‘国家队’资金可以通过适度调仓为市场降温，在股市加速下跌的状态下，‘国家队’资金通过适度调仓改善市场的流动性，从而在底部提振市场投资信心。ETF最新规模较2025年末略有下降，与持股市值变化、市场环境波动等因素有关。同期，不少传统价值股出现市值与股价下跌走势，也影响了‘国家队’持股市值与ETF规模。”财经评论员郭施亮说道。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也分析表示，“国家队”资金减持头部宽基ETF是出于优化市场结构、避免流动性风险、为市场过热情绪降温等因素。

回顾开年以来市场火热的同时，监管确实多次出手“降温”。例如在近期，监管对自媒体大V非法荐股和操纵市场行为进行重罚。1月19日，浙江证监局披露的行政处罚决定书显示，雪球平台知名大V金永荣（账号名“金浤”）因“抢帽子操纵”市场被罚没合计超8300万元，并被采取三年证券市场禁入措施。1月23日，中国证监会也发布了行政处罚决定书，对自然人余韩操纵“博士眼镜”股票行为罚没超10亿元。

另外，自1月19日起，沪深北三所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由80%上调至100%。1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议也强调“坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头”，并提出严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。

长城基金指出，近期中央汇金大额减持ETF稳定了权重指数，价值股走势偏弱，但市场交易热度不减，科技成长方向加速轮动，实现了稳指数又不打压市场热度。长城基金认为，资本市场监管越严格、审慎，反而有助于提高中国市场的可投资性，也更有助于中国资本市场走得更长远，让更多投资人分享转型发展与改革红利。无风险收益下沉、资本市场改革、经济结构转型仍是构成转型行情的三大关键动力。投资方向上，新兴科技是主线，价值股也有春天，关注细分龙头与A500指数，具体关注科技成长、非银金融、顺周期方向。

在资金净流出、“国家队”减持的背景下，ETF后续规模又将如何演变？柏文喜认为，政策面持续呵护股指“长牛”格局，中长期股指上行趋势未改。此次ETF规模缩水主要是国家队“逆周期调节”的主动行为，而非市场系统性风险信号。普通投资者应理性看待，避免盲目跟风赎回，可关注市场调整后的结构性机会，特别是符合国家战略，如新质生产力、科技创新、高端制造的方向。

“未来ETF规模有望持续增长，长期而言，随着股票市场总市值持续增长，ETF仍有继续增长预期，实现ETF市值与股票总市值齐升的趋势。”郭施亮说道。

北京商报记者 李海媛