转自：证券时报

在市场需求持续萎缩、供需矛盾凸显的背景下，水泥行业正迎来以产能置换为核心的深度变革。近期，多省份密集公示水泥企业的补充产能置换方案，既是对国家层面产能管控政策的落地响应，也是行业告别无序超产、迈向合规化高质量发展的重要信号。

从产能置换的区域流动与企业分化，到价格走势的阶段性调整，国内水泥行业正处于增量市场向存量市场过渡的深度调整期，政策引导与市场竞争的双重力量，正重塑行业格局与发展路径。

不过，业界认为，考虑到水泥行业正处于深度调整期，对于2026年水泥价格、企业盈利水平仍然不能过于乐观。

多地公示水泥产能置换方案

近期，水泥行业产能置换进程加速推进，多省份密集发布辖区内水泥企业补充产能置换方案公示及公告。

1月8日，浙江省经济和信息化厅公布常山南方水泥有限公司水泥熟料生产线补充产能置换方案。

1月7日，山东省工业和信息化厅公布了冀东水泥（烟台）有限责任公司及新泰中联泰丰水泥有限公司、平邑中联水泥有限公司等多家企业的水泥熟料生产线补充产能置换方案。

除浙、鲁两省外，云南、广东、湖北等多地也相继出台辖区内水泥企业的补充产能置换方案公告。

卓创资讯水泥分析师侯林林介绍，近年来建材行业发展面临多重压力，市场需求持续下滑、供需结构性矛盾凸显，其中水泥、平板玻璃等传统细分领域受房地产市场低迷、基建投资增速放缓的双重影响，产销量连续走低，行业经济效益承压明显，2025年上半年多家头部水泥企业已出现亏损。与此同时，水泥行业长期存在的“实际产能远超备案产能”历史遗留问题，进一步加剧了市场无序竞争，拖累行业盈利水平。

在此背景下，工业和信息化部联合自然资源部、生态环境部等六部门于2025年印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，将水泥产能管控列为稳增长的核心举措，通过规范产能管理机制推动行业优胜劣汰。

“长期以来，部分企业通过技术改造提升实际产能，使其远超初始备案规模。但在当前政策框架下，这部分超出产能已被明确界定为违规产能。”侯林林指出，若企业未能在2025年12月底前通过产能置换方案补齐产能差额，其超标生产行为将在2026年失去政策支持。这种从“鼓励技术提效”到“严格锁定备案产能”的政策逻辑转变，标志着水泥行业正式进入减量高质量发展的全新阶段。

行业迈向合规化转型深水区

水泥行业产能置换政策持续收紧，不仅加速了行业优胜劣汰，更进一步加剧了区域发展分化。侯林林表示，结合各区域置换指标流转数据来看，本次合规化补充产能进程中，区域间产能指标转移呈现出清晰的“由北向南、由西向东”特征，资源向优势区域集聚的态势显著。

值得关注的是，《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》大幅提高了产能置换比例要求，直接推高了跨省产能置换的行政门槛与经济成本。在政策约束与市场竞争的双重压力下，不同规模企业的补产能策略呈现明显分化：头部企业积极响应政策导向，通过内部产能置换、并购重组等方式扩大合规产能规模，同时借机淘汰低效产能，进一步巩固市场优势；中小企业则受困于资金压力大、置换成本高企等问题，产能置换意愿低迷，部分企业已选择主动退出市场，这一趋势将进一步加速水泥行业整合进程，市场集中度有望持续提升。

侯林林指出，长期来看，在政策持续引导下，水泥行业将稳步向“集约化、低碳化”方向转型。龙头企业通过整合区域产能、拓展绿色建材品类、布局海外市场等举措，有望在行业调整期实现高质量发展；同时，随着基建投资持续发力、绿色建筑推广力度加大，需求端有望逐步形成新的支撑力量，推动行业逐步回归良性发展轨道。

中国水泥网·水泥大数据研究院分析师李坤明认为，本次产能置换政策的核心目标并非单纯完成指标置换，而是推动企业备案产能与实际产能的精准统一，实现全行业合规生产。此前水泥行业超产现象普遍存在，部分企业实际产能较备案产能高出20%—40%，政策明确划定红线，要求今后企业日产能超备案值的比例不得超过10%。即便产能置换工作全面完成，且企业严格恪守备案产能生产，受需求持续下滑影响，行业产能过剩程度仍将维持在30%左右。预计2026年全国水泥需求将同比下降5%，从2025年的16.9亿吨降至约16亿吨。

“尽管政策整体成效尚未完全显现，但产能置换对行业格局的积极重塑作用已逐步凸显。”李坤明表示，一方面，政策将加速落后产能、低效产能有序退出，净化市场竞争环境；另一方面，将推动龙头企业持续优化产能布局与生产结构，为行业长期健康发展奠定基础。

水泥价格触底回升可期

2025年，全国水泥价格行情走势高开低走，一路下行，价格达到近年来同期最低水平。

关于水泥市场价格的未来走势，业内人士及机构给出了多维度判断，整体呈现“短期低位反弹、中期低位运行、长期触底回升”的阶段性特征，行业正处于增量向存量过渡的深度调整期。

李坤明说，2025年，受房地产投资持续探底、基建投资下滑等因素拖累，水泥需求稳步回落，供需矛盾进一步加剧，叠加市场竞争白热化，水泥价格整体呈震荡走低态势。不过，得益于上半年煤炭成本大幅下降，且水泥价格较同期仍有优势，全年行业利润实现一定程度修复。

展望2026年，补产能工作持续推进，企业合规化生产约束强化，供应端将得到有效管控，水泥供需再平衡格局有望逐步构建。在此背景下，水泥价格预计将开启低位反弹，呈现“前低后高”走势，下半年价格有望超越上年同期。但需警惕的是，需求下行趋势未改，且大企业间竞合关系存在高度不确定性，价格大涨缺乏坚实基础，反弹空间整体受限。

盈利方面，2026年在需求持续下滑、价格反弹有限的影响下，行业利润好转难度较大，预计全年行业利润率在3%左右。若产能管理政策严格执行，大企业协同较好，市场无序竞争现象明显改善，水泥复价之路相对顺畅，则行业利润或存在小幅回升可能，但拉长周期看整体仍处于相对低位水平。

侯林林认为，2026年至2027年水泥市场价格大概率维持低位运行，核心原因是供大于求格局将持续。供给端产能基数庞大，且错峰生产政策执行力度存在波动，难以对供给规模形成有效约束；需求端房地产需求持续萎缩，基建整体规模不足以充分对冲房地产需求下滑，全社会水泥需求下行压力将进一步加大。

对于长期走势，侯林林预判2028年水泥市场价格有望触底回升，核心驱动因素为供给端产能出清与需求端边际回暖的共振。2026年至2027年的低价周期将倒逼低效产能退出市场，推动行业集中度提升；同时，前期规划的重大基建项目有望在2028年进入集中施工期，为水泥需求提供强劲支撑。届时，行业供需格局有望从“供远大于求”向“紧平衡”转变，水泥企业议价能力增强，价格随之进入回升通道。

“中国水泥行业正处于一个由增量市场向存量市场过渡的深度调整期。”侯林林强调，国内市场萎缩将推动企业加大出口布局，但水泥产品不易运输的特性限制了出口市场拓展空间，目前出口量占国内产量比例仍不足1%。待此轮结构性调整结束后，行业有望在更低的总量水平上寻求新的供需平衡，这一总量将基于存量市场维护及新兴领域需求而构建。

编辑：张瑶