8月10日，港股西部水泥（02233.HK）大幅冲高，截至发稿，公司股价报价1.84港元，涨幅7.29%，总市值100.5亿港元，突破百亿大关。

但拉长周期来看，年内该股累计跌幅不小，中长期国内水泥需求疲软持续压制估值，本次拉升仅为利空落地后的短期情绪修复。

消息面，近日，西部水泥发布业绩预告，截至2026年6月30日止六个月，公司拥有人应占期内溢利同比减少人民币3.367亿元至3.742亿元；对比2025年同期录得归母净利润7.483亿元，本期利润同比下滑幅度约45%至50%，中期盈利近乎腰斩。

业绩走弱核心分为两大因素，一是国内水泥市场销量、平均售价同步下行，本土板块盈利大幅收缩；二是非洲海外区域产销、营收实现同比增长，但海外利润增量无法覆盖国内主业形成的盈利缺口，最终拖累集团整体利润大幅缩水。公司同时提示，相关测算仅基于内部管理账目，待完整中期报告披露后，最终财务数据或存在小幅调整。

西部水泥主营水泥、熟料生产销售，国内产能集中于陕西、西北区域，同时持续布局非洲、中亚等海外市场，采取“国内收缩、海外扩张”的资产调整战略。2025年集团完成新疆产能剥离，回笼资金加码非洲水泥厂收购，海外业务成为集团唯一增长曲线；反观国内西北市场，2026年上半年地产新开工持续低迷，地方基建项目资金落地节奏放缓，终端水泥需求持续萎缩。叠加区域内水泥产能过剩，同行低价抢单竞争加剧，水泥出厂价格持续疲软。成本端煤炭采购价格同比上行，煤炭占水泥生产成本近四成，售价下跌、原料涨价双重挤压国内生产线毛利，国内板块盈利出现明显滑坡。

资本市场当前观点存在明显分歧。乐观人士指出，西部水泥海外非洲市场需求具备长期确定性，海外产能持续投放有望逐年提升利润占比，对冲国内周期波动；公司已完成低效国内产能出清，财务杠杆持续优化，现金储备充足，短期内无大额债务到期压力；当前股价经过长期大幅下跌，充分反映国内水泥需求悲观预期，利空落地后资金博弈政策托底基建预期，带动8月10日股价大幅反弹。公司估值处于历史低位，安全边际充足。

不过，也有谨慎的观点指出，公司中期利润近乎腰斩，国内地产下行周期尚未见底，下半年西北水泥需求难有大幅回暖，价格竞争持续压制毛利；海外业务增长体量有限，短期无法抵消国内盈利下滑；煤炭成本高位震荡，持续侵蚀产品利润；年内西部水泥股价大跌，水泥板块长期资金配置意愿偏弱，公司本次反弹缺乏持续性基本面支撑。

值得一提的是，西部水泥作为港股基建赛道龙头企业股，能否获港股100强研究中心评委会青睐，入围第十三届港股100强候选榜单，值得市场期待。据了解，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段，各候选榜单报名通道同步开启。

作者|飞鱼

编辑|Danna