证券之星 夏峰琳

国内老牌卫浴企业惠达卫浴(603385.SH)再次拉响业绩警报。1月12日晚间，公司发布公告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润将出现亏损。证券之星注意到，这将是公司继2023年上市首亏、2024年短暂扭亏后，业绩的再度"变脸"。

为应对业绩压力，公司正进行战略收缩，调整此前大力拓展的陶瓷砖业务，剥离相关亏损资产，试图减轻经营负担。不过，这场自救尝试并未顺利落地。后续公司将如何调整战略、重塑盈利能力，已成为市场密切关注的关键问题。

主营业务造血能力承压，业绩再度亏损

惠达卫浴主要从事卫浴产品的研发、生产与销售。公司近期发布公告显示，预计2025年度归属净利润将出现亏损。

此次亏损并非突如其来。从前三季度财务数据来看，公司经营已呈现明显疲软态势。报告期内，公司实现营业收入22.1亿元，同比下降10.71%；归母净利润为1524.05万元，同比下滑83.69%；扣除非经常性损益后的净利润为-4734.84万元，同比骤降205.29%。以上数据表明，公司主营业务已陷入失血状态。

从单季度表现看，公司主营业务已持续多个季度亏损。2025年第三季度，公司实现营收7.85亿元，同比下降12.09%，尽管环比小幅增长3.03%，但归母净利润为-273.13万元，扣非净利润为-1748.99万元，同比分别下滑108.25%和196.84%。

值得关注的是，前三季度公司归母净利润仍能维持正值，主要得益于2770.37万元的投资收益支撑。这笔非经营收益在一定程度上掩盖了主营业务亏损的严峻现实。

回顾更长周期的业绩表现，证券之星注意到，惠达卫浴在上市初期曾保持稳步增长。但自2020年起，公司主营业务连续四年出现下滑，并于2023年遭遇上市以来首次年度亏损。2024年公司虽实现扭亏，但2025年或将再度陷入亏损境地，反映出其经营基本面尚未根本性改善。

针对业绩变动，公司解释称，受国际地缘冲突、行业周期性波动及市场需求变化等多重因素影响，公司产品终端需求不及预期，导致销售收入与毛利率同步下滑。此外，公司基于行业竞争格局及未来发展趋势判断，主动推进战略性业务调整，相应计提了资产减值损失。

当前，中国卫浴行业正逐步由增量市场转向存量市场。尽管行业整体规模仍保持增长，但增长动力已从过去的房地产红利驱动，转变为存量翻新、消费升级等多元化需求驱动。在此过程中，行业分化日益显著：头部企业凭借品牌与渠道优势持续扩大市场份额，中小品牌则面临加速出清的压力。

在行业转型的关键期，智能卫浴成为重要的增长引擎，2025年智能卫浴产品增速近20%，智能马桶市场规模预计突破600亿元，全国平均渗透率接近20%，东部发达地区渗透率已超25%。

其中，九牧、箭牌等国产品牌已在智能卫浴领域占据主导地位，合计占据60%以上的市场份额。从惠达卫浴的业绩表现来看，其智能卫浴产品营收占比已接近17%，但相对于公司传统业务规模而言，智能化转型仍处于成长期，尚未能完全对冲传统业务下滑带来的业绩压力。

自救尝试遇阻，陶瓷砖业务资产剥离失利

面对业绩持续承压的局面，惠达卫浴试图以战略收缩的方式“止血”，将业务调整重心放在此前大力拓展的陶瓷砖业务上，希望通过剥离相关亏损资产、优化业务结构来减轻整体经营负担。

2025年9月，公司公告披露，拟以1.44亿元为底价挂牌转让广西新高盛薄型建陶有限公司(以下简称“广西新高盛”)100%股权及相关债权。其中，股权部分作价仅1元，债权则按五折处置。然而，这场自救尝试并未顺利进行，最终因无人竞买而导致挂牌程序终止，战略收缩首战即告失利。

公开资料显示，广西新高盛成立于2011年1月19日，是一家以陶瓷薄岩板产品的研发、设计、生产和销售为主营业务的高新技术企业，旗下的薄板、岩板产品LA'BOBO是国内最早把薄板做进家装市场的品牌之一。

在惠达卫浴主营业务初露疲态之时，公司曾大手笔投资广西新高盛，意图从单一卫浴产品向整体厨卫、陶瓷砖及岩板等多元化业务延伸，以构建更完整的家居产品矩阵。

然而，受宏观经济增速放缓、房地产行业流动性紧张等多重因素影响，陶瓷砖市场需求持续低迷，行业整体进入调整周期。

根据智研咨询的调研数据，2022年全国陶瓷砖产量为73.2亿平方米，同比下降10.5%；销量为67.37亿平方米，同比下降11.1%；行业整体市场规模为2375.1亿元，同比下降12.2%。2023年，市场进一步下行。中国瓷砖产量下降了8%，从73.12亿㎡下降至67.3亿㎡。国内瓷砖消费量下降了9.2%，从67.37亿㎡下降至61.18亿㎡。到了2024年，全国陶瓷砖产能利用率已经不足50%。

在此背景下，广西新高盛也陷入持续亏损，早已资不抵债。2024年亏损3488.6万元，2025年上半年又亏损了2930.84万元，净资产约-1.5亿元，目前处于停产状态，成为拖累公司业绩的“包袱”。

惠达卫浴原本寄希望于通过剥离这一资产回笼资金、聚焦核心卫浴业务，但转让失败意味着公司仍需背负其相关负债与亏损，不仅未能减轻经营压力，反而进一步消耗了自身现金流与盈利能力。

公司在公告中提及，结合行业竞争格局及未来发展趋势进行的战略性业务调整，相应增加了计提资产减值损失。

2025年前三季度，公司已计提资产减值损失2576万元。对于正处于业绩困境的惠达卫浴而言，资产减值损失的增加无疑是雪上加霜，进一步侵蚀了公司的利润。

面对业绩波动与转型挑战，惠达卫浴正经历关键调整期。未来，公司能否在行业变局中找到有效路径，实现可持续经营，仍有待进一步观察。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)