「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨巴里

编辑丨吴岩

图源丨Midjourney

当整个机器人赛道仍在为盈利模式苦苦挣扎时，一家苏州公司却交出了一份不同的答卷。

日前，苏州玖物智能科技股份有限公司（下称：玖物智能）正式向港交所递交招股书。这不仅是其资本化道路的关键一步，更在行业普遍“烧钱换增长”的喧嚣中，提供了一个难得的盈利样本。

按2024年收入计，它在中国智能具身产业机器人市场排名第二，在清洁能源细分领域稳居第一。值得一提的是，玖物智能是少有的能够持续盈利的机器人创业公司，因此也被冠以“机器人盈利第一股”。

其背后，是红杉中国作为第一大外部机构股东的持续加注，也是苏州这座公认的“最强地级市”在机器人产业版图上落下的又一枚重子。

数据显示，2025年全国有294个IPO。其中，江苏省收获46家，位列全国第一。苏州更是拿下了19个IPO，不仅是IPO数量最多的地级市，也超越了深圳、广州、杭州，成为仅次于上海和北京的第三大城市。

而玖物智能的故事，恰恰始于对工厂车间里那些最枯燥、最棘手环节的专注攻克。

苏州吴中又要收获一个IPO

红杉持续加注

玖物智能的故事始于2017年。在中国工业第二强城市苏州，三位技术背景的工程师——肖毅鹏、刘慧林、王治乐共同创办了这家公司。

他们选择了一条最“笨”但也最扎实的路：不追逐当时火热的概念，而是深入工厂车间，瞄准那些需要熟练工人完成、重复枯燥却容易出错的“关键工序”。这种从真实生产痛点出发的务实基因，为公司定下了最初的基调。

然而，让这家公司真正驶入快车道的，是一位后来加入的关键人物——王宏军。这位如今47岁的董事长兼CEO，并非公司的原始创始人，但却是其资本化与规模化路径上的掌舵者。

王宏军的履历是一条典型的“工程师-销售-高管-创业者”路径。他1998年从工程师起步，并在2014年至2021年期间，先后担任上市公司罗博特科的副总经理、总裁兼董事会秘书。该公司是在创业板上市的智能制造装备供应商，专注于光伏电池和硅光器件两大核心领域，当前市值已超过500亿元。这段经历让他不仅熟悉工业自动化，更深谙资本市场运作。

2020年3月，他被正式引入玖物智能担任董事长。这一人事变动背后，是公司从单纯的技术研发，向规模化商业落地和资本运作转型的清晰意图。

值得注意的是，玖物智能的早期发展与罗博特科有着深厚的渊源。除了王宏军，公司的第二大股东戴军（截至2024年初持股15.36%）正是罗博特科的实际控制人、董事长兼CEO。2019年，戴军曾作为主要出资人通过图南投资成为玖物智能的重要股东，王宏军当时亦为其合伙人。

这段历史构成了双方紧密的资本与产业纽带。至今，罗博特科仍是玖物智能的重要客户，主要向其采购IGV移动机器人等设备。例如2025年实际采购额为1207.50万元，2026年预计采购额不超过1500万元。但需注意，双方财务报告中对交易额的记载曾存在差异。

公司成立之初，恰逢中国光伏产业在政策驱动下开始新一轮爆发式增长。王宏军和技术团队敏锐地看到了其中自动化升级的巨大缺口，尤其是光伏硅棒、电池片等精密部件的搬运环节，对精度和稳定性的要求极高，人工操作效率低下且易损毁昂贵的半成品。

机会明确，但挑战巨大。工业机器人的研发投入极高，而初创公司资金捉襟见肘。

为了攻克光伏产线的自动化难题，早期团队甚至曾“吃住在一起”，将全部精力投入到产品原型开发中。他们面临的不仅是技术问题，还有来自传统制造业对新技术可靠性的深度怀疑。

为解决资金问题，公司在2020年完成了由尚融资本领投的天使轮融资，这笔钱让团队得以将技术构想加速转化为产品。

而真正的转折点发生在2021年，红杉中国旗下基金红杉瀚辰携1.2亿元资金入场，领投了A轮融资，将公司估值推高至15亿元。红杉瀚辰后续通过股份转让进一步加仓，再次斥资2400万元接收了部分股份。

这笔钱不仅仅是“救命钱”，更是一张来自顶级VC的信任票，让玖物智能有了更大的底气去攻克更复杂的场景。

资本的加持，释放了技术团队的潜力。

早在2018年，团队就前瞻性地开发了JOS机器人操作系统。这套系统是业内首批整合了感知、运动控制与规划能力的“机器人大脑”，让机器人不再只是执行预设程序的机械臂，而是能实时感知环境、自主决策的智能体。

基于JOS，玖物智能构建了“核心零部件+机器人整机+调度系统”的全链条能力。

他们不仅自研了M系列激光雷达等关键传感器，还将机器人深度定制化，使其能够无缝嵌入光伏拉晶、半导体晶圆搬运、光模块老化测试等苛刻的生产流程中。这些机器人成为了产线上承上启下的“智能关节”，直接替代了高价值环节的人工作业。

凭借在光伏领域的深度耕耘，玖物智能迅速站稳脚跟。

这家公司的崛起，离不开其扎根的土壤——苏州市吴中区。这里不仅是玖物智能的总部所在地，更是中国机器人产业的高地之一。从制造中国第一台扫地机器人的科沃斯，到在全球高速马达领域领先的追觅科技，均诞生于此。

据悉，吴中区已汇聚超千家“机器人+智能制造”相关企业，形成了从关键零部件、本体制造到系统集成的完整产业链。全国每10台服务机器人中，就有6台产自吴中。2024年，吴中区“机器人+人工智能”产业规模已突破1600亿元，并正全力打造“全国机器人产业集群第一区”。完整的本地化产业链，为像玖物智能这样的创新公司提供了从技术协同到供应链支撑的肥沃生态。

截至2023年底，仅苏州一地就拥有近250家光伏企业，形成了一个千亿级的产业集群，而玖物智能的机器人已成为其中许多智能工厂的标配。

市场用订单投出了信任票。截至2025年9月，公司已累计向156家客户交付超过1.1万台机器人，客户留存率高达72.7%。根据行业报告，按2024年收入计，玖物智能已在中国智能具身产业机器人解决方案市场排名第二，市场份额达5.9%，并在清洁能源技术细分领域稳居第一，在电子与半导体领域排名第四。

截至IPO前，王宏军通过直接持股及控制员工持股平台，合计控制约39.34%的投票权。此外，戴军持股比例已降至13.86%，但仍保持第二大股东地位；红杉瀚辰则以11.34%的持股比例，稳坐第一大外部机构股东的位置。若以2021年8月玖物智能15亿元的估值计算，红杉账面价值约1.701亿元，获利约2610万元。

此外，晟天实业集团（由尚融资本孙永根之子孙幕天控制）持股8.74%；尚融资本合计持股2.34%；永鑫方舟合计持股3.39%。

董事会中也体现了资本方的深度参与，红杉中国的董事总经理钱骥与尚融资本的董事总经理谢兴均出任公司非执行董事。

值得一提的是，红杉中国在机器人赛道布局深远，玖物智能只是其“机器人军团”中的一员。

红杉在该领域还投资了智元机器人、宇树科技、自变量机器人、灵心巧手、蓝点触控、无界动力等一众明星企业，覆盖了从核心部件到整机，从工业到消费的各个细分赛道。

而玖物智能此次冲刺上市，不仅是其自身发展的里程碑，也是其所在的苏州吴中区，向着“全国机器人产业集群第一区”目标迈进的一个生动注脚。

少有能够持续盈利的机器人公司

在机器人行业普遍“烧钱换增长”的背景下，玖物智能能够实现持续盈利，构成了其冲击港股的核心底气。

财务数据清晰刻画了其增长轨迹：营收从2023年的2.07亿元跃升76.9%至2024年的3.66亿元，并在2025年前三季度达到4.10亿元，同比增速达71.1%。

利润端的表现更为突出，净利润由2023年的913.3万元暴增至2024年的3263.9万元，2025年前三季度，净利润由上一年同期约1500万元增至2547万元，增幅约69.4%。经调整净利润分别约1178.5万、3489.1万、4034.2万元。

从收入结构看，2023年、2024年及截至2024年和2025年前三季度，玖物智能的智能具身产业机器人解决方案分别实现收入1.89亿元、3.51亿元、2.31亿元和4.01亿元，占各期总收入的91.5%、96.0%、96.4%及97.9%，几乎成为全部收入来源。来自其他业务（主要为机器人零部件销售）的收入分别约1762.8万、1476.2万、874.4万元，占比分别为8.5%、4.0%、2.1%。

在研发投入上，2023年及2024年，以及截至2024年和2025年前三季度，该公司研发费用分别为4550万元、4950万元、3700万元及4570万元，占期内收入的22.0%、13.5%、15.4%及11.1%。研发投入占比呈下降趋势，当前的研发强度或难支撑其长期的技术壁垒和先发优势。

盈利能力提升的关键支撑在于毛利率的显著改善和高效的运营模式。其毛利率从2023年的22.5%稳步提升至2025年前三季度的32.1%，已接近2025年上半年优必选和极智嘉的毛利率水平。这主要得益于激光雷达等核心部件自研带来的成本优化与规模效应释放。

与此同时，公司高达72.7%的主要客户留存率远超行业平均，形成了强大的客户粘性，这直接导致其销售及营销开支占比被压制在极低水平（2025年前三季度仅为2.9%），构建了“高留存、低获客”的高效商业模型。

然而，亮眼的盈利数字无法掩盖其增长模式中的核心矛盾。公司的业绩高度绑定于光伏等清洁能源行业，2025年前三季度该领域收入占比高达96.9%，这意味着其命运与单一行业的景气周期深度捆绑。

客户集中度风险进一步放大了这一脆弱性。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，玖物智能来自前五大客户的收入占比分别为78.8%、52.7%及63.2%，最大单一客户收入占比分别为22.1%、14.2%及21.9%，客户集中度虽较2023年有所下降，但仍处于较高水平，且以光伏客户为主。

这种依赖关系使得公司业绩易受主要客户订单波动影响，若核心客户因行业周期、战略调整等原因减少订单，将直接导致收入下滑。

因此，开辟第二增长曲线已是玖物智能的生存必答题。

目前，其在电子与半导体领域已取得一定进展，2023至2024年销量同比增长62.9%，与通富超微、立讯精密的合作持续深化；同时切入了光模块等新兴高增长赛道，还正在布局汽车、医疗等领域，也旨在复制此前的成功路径。

此次IPO募资的用途，正是直面上述挑战：包括加强软件、算法、核心零部件及下一代智能具身产业机器人的研发、建设新生产基地以提升交付能力、扩张销售网络、寻求战略投资等，以期在行业红利窗口期内，为构建一个更具抗风险能力的业务结构筹集关键弹药。

强敌环伺

这家苏州公司做对了什么？

这家来自苏州的机器人公司所处的智能具身产业机器人赛道，正清晰呈现出“高增长与高烈度并存”的特点。

整个赛道的吸引力首先源于其惊人的增长速度。根据行业报告，2024年中国智能具身产业机器人解决方案的市场规模约为51亿元。这个数字本身或许并不庞大，但它所预示的未来却足够诱人：预计到2029年，这个市场将激增至532亿元，期间年复合增长率高达59.6%。

这意味着该赛道在未来五年内可能扩大十倍，其核心驱动力在于中国制造业，尤其是光伏、半导体、新能源电池等战略行业，对提升生产效率、实现精细化生产的迫切需求。

在具身智能赛道中，玖物智能作为少数能够实现持续盈利的创业公司，其优势并非来自全方位的领先，而在于一套极为务实和精准的“缝隙生存”策略。

首先，是选准了“关键且细碎”的战场。

玖物智能没有正面硬刚发那科、ABB等“四大家族”把持的标准自动化单元，也没有扎堆于已成红海的电商物流机器人。它聪明地切入光伏制造、半导体后道、光模块测试等流程中，那些依赖熟练工、重复性高、易出错且价值被长期低估的“碎片化工序”。

这些环节对于生产效率和良率至关重要，但自动化改造的复杂度和定制化要求也极高，恰好是巨头标准化产品难以覆盖、而小型集成商又缺乏技术能力的地带。

第二，构建了“软硬一体、场景驱动”的技术护城河。

玖物智能自2018年起就开始自主研发其JOS机器人操作系统，在行业里较早地整合了感知、运动控制与规划能力。这个统一的“机器人大脑”，能够使其机器人快速适配不同行业、不同任务的需求，像“智能关节”一样嵌入现有产线。

同时，公司还在自研激光雷达等核心硬件，提升自主可控性和毛利率。这种深度定制、难以短期替代的解决方案，都是其超过72.7%（截至2025年9月）的客户留存率的重要原因。

第三，是在新能源赛道已经建立了较大的先发优势。

最重要的优势，体现在其已经占据的“山头”上：按2024年收入计，玖物智能在中国清洁能源技术（光伏、锂电等）领域的智能具身机器人市场排名第一。

这意味着它已深度绑定了这个增长最快的主航道，理解最核心的工艺，并积累了标杆客户。这种先发优势一旦建立，后续的销售成本会降低，技术迭代也会更有针对性，从而形成强大的滚雪球效应。

第四，也是当前环境下最稀缺的一点：证明了商业化能力，实现了持续盈利。

在整个机器人行业“烧钱换增长”的普遍叙事下，玖物智能在2023年至2025年前三季度已连续实现盈利，净利润从913万元增长至2547万元，毛利率也从22.5%提升至32.1%。这说明它的商业模式不仅是可行的，而且已经具备了自我造血和规模效应的雏形。

然而，高速增长的赛道也必然伴随着激烈的竞争。玖物智能虽以5.9%的市场份额位居国内第二，但其面临的竞争格局堪称多维与复杂。

一方面，它需要面对底蕴深厚的行业巨头。

例如，沈阳新松机器人作为国产老牌龙头，凭借其全产业链布局和深厚的技术积累，在争取大型、综合性自动化项目时拥有品牌和生态的天然优势。同时，国际巨头如ABB的YuMi协作机器人，则以顶尖的精密控制与人机协同技术，牢牢占据了高端电子制造等领域的部分高端应用场景。

另一方面，赛道内还挤满了与玖物智能类似的、专注于特定垂直领域的创业公司，它们在半导体、物流等细分场景中展开贴身竞争。

例如，在光伏、半导体等核心腹地，面临着像艾博特机器人这样的直接对手。同时，在工厂内部的物料搬运环节，斯坦德、优艾智合等专注工业物流（AMR）的公司也与它的部分业务短兵相接。

可以说，玖物智能此次冲刺港股，在某种程度上也是一场在窗口期关闭前，巩固自身地位、储备“弹药”以应对持久战的主动选择。

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