出品丨搜狐财经

作者丨柴鑫洋

编辑丨李文贤

4港元能干什么？买不了奶茶，却能买四股奈雪股票，还能亲自参加它的股东大会——“00后”谢海诚就这么做了。可这场大会异常犀利，他晒出的实录，把昔日独角兽的狼狈，赤裸裸地撕开在公众眼前。

上市后的五个完整财年里，奈雪有四年都在亏损，2025财年依旧没能盈利。

股东大会上，有股东犀利发问，既然公司还在亏损，董事长为何不象征性地领一元年薪。问题之尖锐，让在场的人差点没绷住。

“贴脸开大”，创始人彭心的回复是，上市之后，我们的股份都没有减持，他（赵林）也要靠工资生活，发一块钱不现实。

但奈雪创始人的这番言论还是引起了热议。在港股五大上市新茶饮品牌中，奈雪是唯一营收下滑、持续亏损的，但创始人夫妇薪酬却居高不下的。

不妨看看同行。

2025年，蜜雪集团营收335.6亿元、净利润58.8亿元，创始人张红超和张红甫兄弟俩薪酬分别是2408万元和1462万元。人家拿得多，不过也赚得多。

古茗营收129.1亿元、净利润31.09亿元，创始人王云安年薪160.4万元。茶百道营收53.95亿元、净利润8.21亿元，实控人夫妇王霄锟、刘洧宏年薪各261.4万元、15.1万元。沪上阿姨营收44.6亿元、净利润5.01亿元，创始人单卫钧、周蓉蓉夫妇年薪均为52.3万元。

再看奈雪，总营收43.31亿元，同比下降12%；归母净利润亏损2.39亿元，同比收窄73.94%。

上市后五个完整财年，四年都是亏损。八年累计亏损超过20亿。而董事长赵林和总经理彭心夫妻俩的薪酬加起来310万元，赵林137.2万，彭心172.8万。

再来看股价。奈雪的茶股价已跌至0.65港元左右，市值缩水至11亿港元。与2021年上市首日最高18.98港元的辉煌相比，其股价暴跌超96%，彻底沦为无人问津的“仙股”。

大家为什么不像以前那样愿意为奈雪买单了？

“高端茶饮”，对标星巴克，主打“大店

“一口欧包，一口奶茶”曾是它的差异化标签。

不过现烤欧包需要额外烤箱、专业师傅和高昂原料，单店人力与设备投入大幅增加。后来，现制欧包因成本过高而被改为冷链预制。

在新茶饮竞争日益激烈的环境下，奈雪的茶饮拼不过性价比。而烘焙比不过专业面包房，两头都没形成核心壁垒。但更致命的是，奈雪引以为傲的“第三空间”正在失效。堂食订单占比暴跌至不足10%，外卖收入占比却飙升至52.6%。换句话说，每10元收入里超过5元来自外卖平台，只有不到1元来自顾客坐在店里消费。而大店模式下的高昂租金和人力成本，根本无法被外卖微薄的利润覆盖。叠加直营为主的运营结构，奈雪不得不承担沉重的固定支出。2025年的财报看似亏损大幅收窄，实则是一场靠“断臂求生”换来的技术性改善，而非经营向好。全年营收下滑12%，门店数量首次出现负增长，净关闭152家门店。加盟店全年净增长只有13家，下沉市场拓展慢得让人着急。为了活下去，奈雪不得不放下身段，客单价从巅峰期的43元跌至24.4元，试图“以价换量”。曾经，一杯三十多元的奶茶配上现烤软欧包，是无数都市白领心中的“轻奢仪式感”。然而，当“新茶饮第一股”的光环逐渐褪去，留给资本市场的，却是一地鸡毛与无尽的唏嘘。