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志邦家居正试图通过一场自我调整，穿越其上市以来最冷的“冬天”。

2025年业绩预告显示，公司归母净利润同比可能遭遇“腰斩”，增速从第一季度的-8.29%一路恶化至第三季度的-70.38%，门店主动收缩至不足4000家。这一系列数据背后，是其传统增长模式在行业深度调整期下面临的严峻挑战。

从盈利预警到单季亏损

1月22日，志邦家居发布年度业绩预告：公司预计全年归母净利润为1.7亿元至2.2亿元，同比大幅下滑42.92%至55.89%。

这一数据意味着净利润可能遭遇“腰斩”，其核心经营能力的扣非归母净利润预计下滑55.82%至67.60%，降幅更深。

这并非一次孤立的业绩波动。数据显示，公司扣非净利润的同比增速在2025年前三季度呈现出加速下滑的曲线：从第一季度的-8.29%，恶化至第二季度的-40.71%，再到第三季度的-70.38%。以此趋势推算，第四季度扣非净利润预计落在-0.09亿元至0.31亿元区间。

此次业绩预警，为志邦家居自2017年上市以来一个关键转折点，公司首次面临连续两个完整会计年度的业绩同比下滑。

回看其发展轨迹，公司从上市初期的稳健扩张，到2024年增长动能首次衰减、业绩同比转负，再到2025年预告净利润可能“腰斩”，它表明，公司过去依赖的主力渠道与核心业务，已不足以抵御行业系统性风险带来的冲击，战略转型与模式再造的紧迫性已空前凸显。

渠道体系全面失速

文轩指数深入分析志邦家居的经营数据发现，其业绩急剧滑坡的根源，可追溯至渠道体系的全面失速。

作为志邦家居核心收入支柱的大宗业务与经销业务两大渠道，在2025年同时遭遇了前所未有的收缩，构成了对公司基本盘的直接冲击。

2025年上半年，该渠道收入锐减至3.22亿元，同比暴跌46.86%。这一曾贡献公司约三成营收的重要引擎，其疲态自2024年已显现，而2025年的加速下滑，直接反映了上游房地产行业交付量持续收缩所带来的严峻压力。

与此同时，被视为零售生命线的经销渠道也未能幸免。2025年上半年，经销渠道收入为7.68亿元，同比下降34.18%；毛利率同步下滑了6.35个百分点，这显示出在终端消费疲软与市场竞争白热化的双重挤压下，渠道的盈利能力正被急剧侵蚀。

渠道的结构性剧变，直接驱动了线下门店网络的战略性收缩与优化。截至2025年第三季度末，志邦家居全国门店总数已跌破4000家关口，较前期净减少409家。

其中，作为传统优势业务的整体橱柜经销门店减少了164家，而曾被寄予增长厚望的定制衣柜经销门店更是减少了236家。这一大规模的渠道调整，既是应对市场寒流的被动收缩，也预示着公司正艰难地寻求从规模扩张到质量与效率提升的经营转向。

核心业务失速，增长结构生变

分产品看，志邦家居的传统优势品类与新兴品类在2025年呈现出截然不同的命运。

橱柜业务作为公司的起家之本和历史支柱，正成为拖累整体业绩的最主要因素。2025年上半年，该业务收入同比大幅下滑36.47%，毛利率也下降2.76个百分点。其营收规模在报告期内首次被定制衣柜业务反超，从长期占据的第一大业务退居次席。

相较之下，定制衣柜业务展现了更强的韧性。2025年上半年收入为9.05亿元，同比仅微降2.54%，在严峻市场环境中表现相对稳健，且40.69% 的毛利率水平依然保持高位，成为公司当前重要的收入与利润稳定器。

在所有品类中，木门与墙板业务成为唯一的增长亮点。2025年上半年收入同比增长5.13%，尽管其毛利率水平相对较低，但逆势增长的态势为公司的“整家”战略提供了一丝确定性。

作为战略落地的一环，志邦家居已于2024年11月在合肥开设全国首家定制门窗专卖店，旨在补齐“整家一体化”的产品拼图。只是，该业务目前整体规模尚小，短期内难以弥补核心品类下滑留下的巨大缺口。

文轩指数认为，志邦家居正陷入增长动力“青黄不接”的困境：传统核心业务快速萎缩，支柱业务增长停滞，而战略新兴业务体量尚小、贡献有限。这正是公司当前面临的核心挑战。

海外业务亮点，同比增长70.69%

在内销市场承压的背景下，海外业务成为志邦家居为数不多的亮点。2025年上半年，海外业务收入达到1.48亿元，同比增长高达70.69%。

这一业务聚焦重点机会市场，采取澳洲、北美等原点市场做深做透的策略，同时抓住东南亚、中东等新兴市场机遇。

公司还特别对接中东2030愿景计划，抓住全屋定制窗口期。截至2025年6月末，海外业务的收入主要来自经销模式。

尽管海外业务目前占整体营收比重仍有限，但公司管理层明确表示将继续深化国际化布局，让中国家居品牌闪耀世界舞台。

这与行业趋势相符，据媒体报道，广东省定制家居协会正积极组织企业赴马来西亚、迪拜、印尼等地参展考察，帮助企业开拓新蓝海。

以“整家一体化”穿越周期

面对经济大环境与市场经营多重压力，志邦家居正加速推进“整家一体化”战略，试图以此构建穿越行业周期的能力。

在渠道与终端层面，公司启动了“渠道再造”。一方面，对原有加盟商体系进行“固本培元”，果断关闭低效门店，2025年前三季度门店总数净减少409家；

另一方面，集中资源加大对能展示多品类融合的“大店”的政策扶持，并通过“整家3.0”融合展厅与八大生活套系，将场景化销售模式加速导入线下，旨在提升单店产出与客户价值。

针对市场结构的根本性变化：从增量新房市场向存量旧房市场转移，公司积极开辟第二战线。创新推出了“焕新家”、“家链优材”等专项业务，发力局部改造与存量焕新。

此举正契合市场共识，旧改、局改将成为定制家居企业新一轮增长引擎，未来的竞争将深入社区。

为支撑“整家”战略的复杂交付，志邦家居持续加码数字化与智能制造。公司成立“AI及数字化专委会”，依托华为云与三维家平台打通全链路数据，并推进智能4.0工厂，以柔性生产破解规模化与个性化的矛盾。

志邦家居围绕“整家一体化”进行的一系列战略调整，方向与市场趋势相符。然而，这些布局的成效能否对冲传统业务的下滑，并支撑公司真正转型，仍需市场检验。

截止1月27日午盘，其每股报9.64元，市值约41.87亿元，估值已处于历史低位，市场预期悲观。未来股价与市值的企稳，完全取决于公司核心业务能否止跌及“整家一体化”战略能否转化为实质增长，以及中国经济的稳定向好！