1月22日，定制家居龙头企业志邦家居(603801.SH)披露2025年度业绩预告，核心盈利指标出现显著下滑。

公司预计全年归母净利润为1.7亿元至2.2亿元，同比降幅达42.92%至55.89%；扣非归母净利润下滑更为剧烈，同比降幅预计在55.82%至67.60%区间，盈利空间遭遇大幅挤压。这一表现不仅延续了2024年的下滑态势，更成为公司上市以来首次出现的连续两年业绩下滑，折射出行业深度调整期头部企业的普遍困境。

从季度维度看，业绩下行压力呈逐季加剧态势。结合前三季度数据推算，公司第四季度扣非净利润预计落在-0.09亿元至0.31亿元区间，存在单季度亏损的可能性，较上年同期下降71.03%至108.41%。回溯2025年前三季度，扣非净利润同比增速分别为-8.29%、-40.71%、-70.38%，下滑斜率持续陡峭，反映出经营压力在年内不断累积，主营业务盈利能力持续走弱。

志邦家居在公告中明确，业绩下滑受多重外部与内部因素叠加影响。从行业大环境来看，房地产行业深度调整持续发酵，新房交付量收缩直接冲击家居大宗业务，公司为此进行的结构性调整导致大宗业务规模同比下滑；同时，经济不确定性加剧背景下，定制家居行业竞争白热化，头部企业纷纷加码渠道与产品布局，进一步压缩了行业盈利空间。尽管存量房改造、局部焕新及海外市场需求逐步释放，但目前仍不足以对冲主力业务与渠道的下滑压力，这一情况与欧派家居等同行面临的行业共性挑战一致。

盈利承压的同时，公司运营端亦出现多重预警信号。库存方面，2025年以来存货规模持续攀升，截至三季度末已达3.6亿元，同比增长22.95%，库存周转压力显著加大。叠加应收账款居高不下的影响，公司现金流状况持续恶化，经营活动产生的现金流量净额自一季度起连续三个报告期为负，三季度末该指标为-1.31亿元，同比降幅高达560.50%。此外，合同资产规模同比收缩24.73%至7.44亿元，进一步反映出公司业务承接能力面临收缩压力，整体运营韧性不足。

核心业务动能衰减品类结构待优化

综合毛利率的阶段性下滑，成为公司盈利压力的直观体现。2025年前三季度，志邦家居毛利率同比下降0.7个百分点至34.24%，且全年下滑趋势未得到有效遏制，这一背后是核心业务增长动能的显著弱化。

作为起家的核心品类，橱柜业务的下滑最为突出，成为拖累整体业绩的主要因素。2025年前三季度，整体橱柜业务营收同比下降36.47%，毛利率同步下滑2.76%，两项指标降幅均居各业务板块首位。值得注意的是，橱柜业务的行业地位持续弱化：2023年其营收占比首次跌破50%，2025年上半年规模被定制衣柜业务反超，退居公司第二大业务，标志着传统核心品类的增长引擎作用正式消退。

定制衣柜业务同样未能扛起增长大旗，前三季度实现营业收入14.07亿元，同比下降6.47%，未能形成有效支撑。相比之下，木门墙板业务成为唯一亮点，前三季度同比增长62.01%，其中第三季度增速更是飙升至140%，营收占比提升至12.66%，成为整家一体化战略下的重要补充。但受限于当前营收规模仍较小，短期内尚无法对冲橱柜、衣柜两大核心品类的下滑缺口。

事实上，志邦家居近年来全力推进“整家一体化”战略转型，试图从单品类向全空间、全品类拓展，但从实际成效来看，核心产品仍局限于传统定制领域，与欧派家居等同行通过研发改革、数字化工具赋能实现大家居业务增长的路径形成差距，战略落地效率有待提升。

主力渠道失速海外业务难扛大旗

核心产品增长乏力的背后，是渠道体系的结构性承压。志邦家居传统主力渠道为经销与大宗业务，两者合计占比长期维持在60%以上，但2025年双双陷入下滑困境，渠道支撑作用大幅弱化。

大宗业务受地产下行冲击最为直接。2022年至2024年，该渠道收入占比稳定在30%左右，但2024年已开启下滑态势，2025年前三季度收入进一步降至6.30亿元，同比降幅扩大至43.03%，成为拖累业绩的核心渠道。

经销渠道同样表现疲软，2025年上半年实现收入7.68亿元，同比下降34.18%，毛利率同步下滑6.35个百分点，渠道盈利能力与规模双降。

为应对渠道变化，公司在三季度末调整了披露口径，将经销与直营渠道合并为零售业务渠道，前三季度该渠道实现营收20.05亿元，同比下降7.57%，合并后的数据仍未能掩盖零售端的增长压力。

与此同时，公司门店网络进入收缩阶段，截至三季度末门店总数跌破4000家，累计减少409家，其中橱柜与衣柜经销门店分别减少164家、236家。尽管此举意在收缩低效门店、聚焦核心市场，但目前尚未显现成效，反而在一定程度上加剧了经销渠道的业绩压力。

海外业务虽保持高速增长，前三季度营收同比增幅达65%，但受限于基数低、占比小，且主要依赖经销模式扩张，面临海外市场竞争加剧、政策变动等不确定性，短期内难以成为业绩支柱。这一现状与行业普遍情况一致，欧派家居等企业亦表示，当前海外业务仍以“国内生产+海外销售”模式为主，暂不具备大规模海外建厂的条件，增长潜力释放尚需时间。

行业调整期下的突围考验

2025年定制家居行业整体处于深度调整期，头部企业普遍面临盈利压力，欧派家居坦言全年营收增长为小概率事件，美克家居甚至通过停产低效工厂、优化资源配置应对周期压力，行业洗牌态势明显。

但积极信号已在显现，存量房改造需求持续释放，2026年国补新政聚焦绿色家居、智能产品与适老改造，为行业复苏注入政策红利。

对于志邦家居而言，当前正处于战略转型与周期承压的叠加期，如何实现企稳回升成为关键。

未来需加速整家一体化战略落地，借鉴同行经验强化研发与数字化工具赋能，提升全品类协同能力；在渠道端，需优化经销体系效率，探索存量房改造、局部焕新等新兴场景的渠道布局；同时严控库存与应收账款，改善现金流状况，筑牢运营基础。

在行业份额集中化趋势愈发明显的背景下，志邦家居能否抓住政策红利与行业复苏机遇，通过战略聚焦与运营优化突破当前困境，值得持续关注。