文｜侃见财经

AI概念驱动下，去年科技股迎来了大爆发。

其中，除了被大家熟知的“易中天”之外，以液冷为主营业务的英维克在下半年成功“逆袭”，全年涨幅高达245%，市值成功突破1000亿元，尽管2026年公司股价稍有回落，但是市值依旧高企。

资料显示，英维克是国内温控龙头企业，业务范围覆盖机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车空调及服务和电子散热业务。其中机房温控节能产品、机柜温控节能产品是两大核心业务，分别占2025年上半年营收的52.5%和36%。

AI的爆发式发展带来了庞大的算力浪潮，而这一轮算力浪潮背后，液冷凭借其散热效率优势成了不可或缺的一部分，最终焦点落在了以液冷为主营业务的英维克身上。

不过，据侃见财经观察，英维克的基本面跟股价走势明显“背离”，2025年前三季度英维克实现营收40.26亿元，同比增长40.19%；实现净利润3.991亿元，同比增长13.13%，虽然2025年前三季度营收、净利润“双增”，但这样的体量对于千亿市值来说，估值相对较高，未来不排除风口过后，估值存在回归的风险。

AI浪潮催生液冷巨头

AI技术的快速迭代，延伸出了一条庞大的产业链。

其中，数据无疑是AI技术的核心资源，而确保这些数据被高效处理的算力设施，则相当于“发动机”的角色。

但是，要让算力设施平稳运行并不容易，因为在处理大量数据时算力设施可能会遭遇各种各样的问题，最典型的就是出现设备“过热”情况。

行业研究显示，目前AI芯片的功耗已从早期的300W、500W一路飙升至1000W以上，而英伟达下一代Rubin架构GPU的热功耗预计将超过2000W，甚至可能达到2300W，与之相伴的是芯片热流密度（单位面积上的发热功率）的飙升，从过去的0.5 kW/cm²跃升至1.5–2 kW/cm²。

这意味着什么？如一片指甲盖大小的芯片区域所散发的热量，几乎与一个烧红的电炉丝相当。为了让芯片正常工作运行，我们必须对其进行“散热”处理，过去散热一般采用传统的风冷方案，即依靠空气流动带走热量，但在这种功率密度面前风冷已经触及物理天花板，散热效率捉襟见肘。

正是在这样的背景下，液冷被推向了台前。液冷，顾名思义就是利用液体作为冷却介质，直接或间接地为发热部件散热。

液体的比热容远高于空气，导热能力是空气的超过20倍，这意味着它能以更高的效率、更低的能耗带走更多的热量。从核心的能效指标PUE（电源使用效率）来看，一般PUE越接近1，能效越高，传统风冷数据中心的PUE值通常在1.4-1.6之间，而采用液冷方案后PUE可以显著降至1.2甚至1.05。对于一个功率为1GW（百万千瓦）的大型数据中心而言，PUE从1.6优化到1.2，每年节省的电费可能高达千亿级别。

随着AI技术的快速发展，近两年液冷技术迅速铺开。从市场渗透率看，2025年全球数据中心液冷渗透率已从2024年的约15%快速攀升至32%。

作为深耕精密温控领域近二十年的“老兵”，英维克通过这一轮AI浪潮成功实现了“逆袭”。资料显示，英维克的核心竞争力在于其打造的 “Coolinside”全链条液冷解决方案，这并非简单的部件供应商角色，而是实现了从冷板、快速接头、歧管（Manifold）、冷却液分配单元（CDU）、机柜，到长效冷却工质、管路、室外冷源的 “端到端”产品覆盖。这种全链条能力意味着英维克能够提供一站式解决方案，深度参与从设计到交付的全过程。

手握核心技术，英维克已经成为毫无争议的头部液冷供应商之一。在国内市场，其产品已直接或通过集成商，广泛应用于字节跳动、腾讯、阿里巴巴、秦淮数据等互联网巨头，以及中国移动、中国电信等运营商的大型数据中心；而在国际市场，英维克成功切入了全球AI生态的核心——英伟达的供应链，产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴及NVL72的供应商推荐名单，另外其正积极向谷歌、Meta 等客户渗透。

“资本盛宴”下的隐忧

进入2025年，随着AI成为A股最强风口之一，英维克也享受到了这轮“资本盛宴”。

据统计，整个2025年英维克的股价涨幅高达245.67%，其中大部分涨幅由下半年贡献，7、8月股价分别上涨了35.34%和98.96%，在高位横盘了3个月之后，12月股价再度上涨了48.85%。截至最新收盘，英维克总市值为971亿元。

值得注意的是，在资本市场借助概念和风口公司股价一飞冲天并非稀罕事，而估值的落脚点最终都会呈现在业绩端，因而如果未来业绩不能达到预期，那么估值的回归也会成为大概率事件，从目前来看，英维克也面临这样的风险。

实际上，英维克面临着多重考验，首当其冲的是技术快速迭代的风险。液冷并非单一技术，其主要分为非接触式的冷板式液冷和接触式的浸没式液冷两大类。目前，冷板式液冷因其技术成熟度和经济性，占据了市场主流份额。但是，面对未来功耗可能超过3000W的芯片，浸没式液冷甚至更激进的两相冷却方案已被业界视为终极方向，在这场技术跃迁中，不同的技术路线对应着不同的产业链格局。

英维克目前优势在于冷板式全链条，但在浸没式领域其竞争力有限，一旦主流技术方向发生改变，英维克可能会遭遇重大变故。

除了技术迭代的风险以外，竞争加剧也是英维克不得不面临的难题。液冷市场的巨大潜力，吸引了众多“门外汉”跨界入局。最值得关注的是来自汽车零部件领域的玩家，如银轮股份、三花智控、凌云股份等。它们凭借在汽车热管理、精密管路制造领域数十年的技术积累和规模化生产经验，在泵、阀、管路、快接头等液冷核心部件上具有天然优势。它们可能以核心部件供应商的身份切入，重塑产业链分工，对英维克的全链条模式构成挑战。

另外，在一体化布局的背景下，很多互联网厂商已经将触角伸向了液冷方向。国信证券研报显示，在产业链中游，浪潮、华为等服务器厂商，以及腾讯、京东云等互联网厂商，都在自研或布局液冷方案，行业竞争格局仍处于动态变化中。这或将挤压独立温控厂商的市场。

当然，除了上述问题之外，目前英维克的业绩跟其市值差距过大也是问题之一。

综合上述分析，虽然借助AI这一风口成功实现了逆袭，但业绩最终会成为考量公司价值最重要的标准，从这个角度而言，英维克想要维持目前的估值，就必须在业绩上有与之匹配的能力。